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千禾转债754027正股分析

发布日期:2019-08-20 07:17   来源:未知   阅读:

  近日可转债上市后收益大幅下降,已屡次出现首日上市破发情况。今日又一只可转债——千禾转债开启申购,申购代码为754024,规模为3.56亿,喜欢的朋友赶紧下手哟。

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  千禾味业有限公司是一家专注于酿造健康调味品的股份制企业,千禾味业传承并创新古法酿造技艺,具备独立研发、应用先进酿造工艺的能力,公司有21项核心技术获国家专利或省级科技成果鉴定。

  调味品新星,业绩具备成长潜力。千禾味业主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。公司2017年实现营收9.48亿,同比增长23%,归母净利润1.44亿,同比增长44%。今年一季度实现营收2.45亿,同比下降3.01%,归母净利润1.10亿,同比增长193.18%。

  近年来公司净利润实现持续高增长,而一季度收入下降主要由三个暂时性因素影响。(1)春节错峰:去年春节日期靠前销售天数足,今年2月中旬春节导致2月份掐头去尾销售天数大幅减少;(2)高基数效应:去年4月1日提价前渠道提前打款压货现象明显,其中四川重庆等区域进货大,导致业绩高基数;(3)折扣调整:部分区域经销商从去年1月50%折扣50%进费用调成今年年初全部进折扣,策略调整对销售收入统计口径存在低估影响。

  盈利能力提升,产品结构优化。千禾味业2017年度毛利率43.3%,同比提升2.4个百分点,净利率15.19%,同比提升2.2个百分点,2018年一季度毛利率/净利率进一步提至43.71%/44.8%。盈利能力持续得以提升,主因公司近年来不断优化产品结构,增加高端产品的收入占比。目前酱油已成长为公司的核心产品,收入占比从2013年的25.5%升至57.6%,售价在10元以上的酱油产品占比达到65%。未来公司将遵循“生产一代、研发一代、储备一代”升级思路,提升产品品质和品牌形象,以零添加和鲜味酱油产品为主推出个性化产品。

  量价齐升高速增长,公司成长性可期。受消费升级需求驱动,功能化和健康化的产品愈趋主流,中高端酱醋产品景气度高。2017年全年公司酱油/食醋实现收入5.06/1.52亿元,同比分别增长37.17%/30.06%。量价拆分来看,酱油/食醋销量同比增长33.3%/18.5%,均价同比增长3%/10%,实现量价齐升。

  省内精耕省外扩张,精准投放培育市场。公司对不同市场因地制宜、分类指导:对西南市场成熟大本营,渠道精耕、全区域覆盖,西南区域20%在餐饮渠道,70-80%在传统渠道,零添加占比达50%,其中有机及头道占比32%,维持较高增速;西南外区域90%为商超渠道,零添加占比90%,其中有机、头道占比50%,将以北上广深、二级城市的商超渠道为主,从招商向消费者培育稳步转化。在北上广深、山东、东北、华中、华南等7大片区120个核心城市精准投放营销资源,复制产品推广模式。

  产能扩建保增长,看好高端市场扩张。目前公司产能20万吨,其中酱油12万吨,食醋8万吨。本次可转债募集资金3.56亿、总投资5.38亿拟投向年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目,其中酿造酱油20万吨、酿造食醋5万吨。第一期10万吨/年酿造酱油生产线年底建设完成,产能充足保证公司产品推广及区域扩张战略实施。高基数下业绩短期波动,未来仍看好公司定位中高端的有机、零添加酱醋产品推广,从区域龙头向全国稳健扩张。

  (1)千禾味业(603027)为国内调味品主要生产企业之一,公司上市后规模逐渐扩大,正在完成从区域性品牌到全国品牌的布局。可转债募集资金用于继续扩大产能。

  千禾味业定位于中高端调味品市场,主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等饰品添加剂的生产和销售。从经营状况来看,公司产能扩建有序,可转债项目投产后,寻同学邢明明廊坊市广阳区万庄镇潘村有知道的请通知谢产能较目前相比将翻一番。从行业来看,无论是调味品行业还是酱油子行业品牌集中度仍处于较低水平,未来国内品牌集中度有较大提升空间。2018年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比下降3.01%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长11.27%,毛利率为43.71%。目前公司市值为83.00亿元左右,PE TTM在38.3倍,估值已经不低。

  千禾味业总股本3.26亿股,前十大股东持股比例69.07%,如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余1.63亿元供投资者申购。单户申购上限为100万,假设有30万人参与申购,预计中签率在0.054%附近。考虑到公司是调味品行业的明日之星,具有良好的成长性,当前平价已经接近面值,建议可参与申购,二级市场中逢低布局。